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15340531929

发布于2020-07-01 11:11:11

去年三月份在千禾味业行情的启动之初，曾经写过一篇文章《千禾味业：小儿美，但还不够

去年三月份在千禾味业行情的启动之初，曾经写过一篇文章《千禾味业：小儿美，但还不够美》网页链接，虽然当时看到了千禾跟海天在公司经营层面上仍然有一定的差距，但是考虑到当时估值低于海天，业绩成长性强过海天，所以选择买入。买入时该股市值约60亿，现在市值约260亿，目前动态PE约75倍，前期最高点时动态PE接近90倍。这几天调味品股票急跌，做趋势的那波资金估计已经部分离场。我在这里选择继续持有，给出几点理由。1 优质赛道，调味品行业有几个特点：A) 长期永续的市场需求 B）终端和渠道对价格的相对不敏感，定价权在企业端（参考恒顺醋业不时发布的调价公告）C) 品类拓展的可能性高，渠道和品牌建立之后，易于后续品类导入 D)不需要太多的资本投入（初期投入和设备更新投入），对研发要求低。E)几乎不需要担心行业的颠覆性事件的发生。电动车替代燃油车或者智能机替代功能机这样的事情，在调味品这个行业几乎不会发生。以上几点符合“厚厚的雪长长的坡” 的滚雪球理论，可谓极品赛道。2 千禾味业有冲劲的管理层。在一个“不怎么努力，等待市场自然增长和提价就能获得15%成长性”的行业里，千禾味业可谓狼性十足：1）千禾从焦糖色起家，从酱油企业的原料供应商转手做酱油，已经体现了企业和管理层的态度和开拓能力。2）渠道拓展不遗余力。从西南地区的一个区域性调味品公司，借助于互联网和线下渠道的不断拓展，已经成为全国性的调味品企业。我从18年开始在华中和华东地区的不少超市中观察到，千禾的渠道覆盖面越来越广，产品品类也在不断丰富。除了自身的渠道成长，千禾还利用外延收购，扩展产品和渠道。3 成长的持续性大概率可以保持千禾目前在建设的有两个项目，分别是 “年产25万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目”和“年产36万吨调味品生产线项目”，而2018年千禾的酱油+食醋的总销量是15万吨，也就是说，在建项目完全达产之后，千禾味业的新建产能理论上至少是18年销量的4倍。按照18年调味品总销售额8.5亿的规模，这两个项目建成后最高可以获得至少42亿以上的销售额。以目前20%左右的净利润率，可以获得8.5亿以上的年度净利润。更有提价，外延拓展等加持，外加焦糖色的补充和贡献，以现有的信息，我们可以高看到10亿左右净利润规模。当然，业绩的成长不会一蹴而就，从产能到净利润的转化也有不少不确定性，渠道的开拓是否顺畅也不能100%保证。而这些只有通过时间来验证。优质赛道的高成长公司，具有开拓精神的管理层，基本可以预见的10亿元左右的净利润规模。这样的一家公司，面对260亿元的市值和80倍的估值，我选择持有。$千禾味业(SH603027)$ （注：此文来自雪球）转载自: 603027股吧 http://603027.h0.cn

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