大家好，我是格菲大师兄Charlie，专注于上市公司和行业的深度研究，我还有六位师兄妹，他们各有所长，欢迎关注。
今天大师兄要为大家解析的是——千禾味业。这是大师兄为大家分析的第34家公司。
我们与市场不同的观点：
我们认为未来调味品市场集中度仍有提升空间；
我们认为千禾味业未来的看点主要在C端商超。
以下为正文：
千禾味业这家公司其实并不是很出名的一家调味品公司，之前大师兄曾经分析过海天味业，应该说在调味品行业，海天最为出名，然后是厨邦、李锦记这几个品牌。今天大师兄为何要分析这家公司呢？因为海天味业股价创造了5年10倍的奇迹，我们看看同属调味品行业的千禾味业是不是也具有这样的牛股基因。
一、调味品行业是一个好行业么?
在分析千禾味业之前，我们先看一下调味品行业的整个竞争格局。
如果用一句话来形容目前调味品市场的竞争格局，那就是——一超多强，行业集中度不高。
在调味品行业中，海天体量遥遥领先，已经成长为全国性品牌，而李锦记、厨邦、欣和 作为第二梯队，紧随其后，呈现出一超多强的局面。
从单个企业规模来看，酱油品类已经诞生海天、厨邦、李锦记等知名品牌，但是行业整体仍然比较分散。海天一家独大，但产量占比也仅为18%，行业CR3占比仅为31%。相对应的，日本调味品巨头龟甲万在其国内的市占率超过30%，日本酱油行业CR3也达到48%。
我国酱油企业市占率
日本酱油企业市占率
无论从CR3还是单个企业市占率来看，与日本相比，国内龙头企业的市占率仍有很大提升空间。
二、千禾味业作为后起之秀如何突围？
我国酱醋行业巨头林立的局面下，千禾味业形成差异化定位，在红海中开拓蓝海，以零添加酱油细分市场为切入口，着眼于高端价格真空地带，避免与其它酱油品牌正面交锋。
避开中低端酱醋市场，打造高品质健康品牌形象。千禾避开竞争激烈的中低端酱醋市场，08年推出头道原香系列，进入零添加酱油市场，将零添加酱油系列产品定位于16-30元/500ml的价格地带，由此确立高品质健康品牌定位，定价远远超过了其它同类竞品。
目前公司形成了以零添加系列为主，高鲜为辅的产品格局，中高端产品矩阵丰富。公司主要产品包括零添加系列、有机系列、头道原香系列、东坡红系列、白醋系列，同时推出了鼎鼎鲜135头道酱油系列，参与华东市场高鲜酱油竞争。截至2019上半年，食醋品类中零添加系列占比达 80%，酱油品类中零添加系列占比60%，高鲜系列占比20%左右，已形成零添加为主、高鲜为辅的产品格局，产品结构不断优化。
千禾味业的产品矩阵
三、千禾味业需要打造自己的渠道体系
千禾味业目前经销商数量尚不足1000家，这与大师兄之前分析的海天味业比起来差距较大，海天经销商数量4000多家，控制终端商家50多万家。从这方面来看就知道为啥千禾味业每年的收入远低于海天味业了。
在海天味业的分析中，大师兄曾经说过，调味品行业的分销渠道包括餐饮渠道、零售渠道和工业渠道。餐饮渠道面向各类餐饮经营主体，占比约45%；零售渠道主要面向家庭消费者，占比约30%；工业渠道主要面向食品加工企业，占比约25%。不同渠道的购买群体具有明显的差异性。其中工业渠道占比较少，而且产品需求相对单一，价格比较低，不是上市企业的主要发力方向。
餐饮渠道的采购者一般为酒店大厨或者采购人员，他们的专业性更强，消费也更加理性，比较看重产品的质量以及风味的稳定程度，往往对专业化和功能化的产品有更多的要求。同时也具有产品粘性强和消费量大且较为稳定的特点。所以餐饮渠道一般会作为龙头企业的主力进攻渠道。由于餐饮渠道对产品的特殊要求造成其存在一定的技术壁垒，因此一旦龙头企业成功进入渠道后可以获得非常可观的稳定销量，渠道先入者具有非常明显的先发优势。代表性的企业是海天味业和李锦记。在餐饮渠道，千禾味业短期内胜算不大。
零售渠道一般多为家庭消费者，相对于厨师而言，缺乏相关的专业素养，因此更加关注品牌及价格，易受品牌宣传和促销的影响，产品粘性不高。基于家庭消费者的这些特点，企业会持续开展广告宣传投入或者地面促销等形式，而且新产品也将家庭渠道消费者选为第一阶段发展目标。同时由于购买力层级的存在较大差异，价格带更为分散，产品也更加丰富。因此，零售渠道是当前企业竞争最激烈的渠道。但是家庭消费者对健康和质量保证的调味品有更高的诉求，因此零售渠道是企业产品结构升级的主要发力方向。
调味品各渠道销售占比
千禾的产品终端售价价格主要集中在 16-30 元/500ml价格带，但是出厂价格低，2018年出厂价5483元/吨（海天5451元/吨，中炬6443元/吨），留给中间经销商利润空间较大。同时，公司给予经销商大力度的费用支持，共同承担初期开拓市场、推广宣传的费用，经销商积极性很好。
四、千禾味业到底能值多少钱？
大师兄认为，与海天味业相比，千禾味业体量相对较小，公司又处于快速发展的阶段，从公司最新数据来看，西南地区销售占比达一半，增速在17%左右，其他地区（华中、华北、东北、西北等地区）销售增速较快，增速在40%左右。预计未来营收增速能保持在25%到30%的平均水平。预计2019年销售13亿左右，如果管理能力达到海天的水平可以有3亿元左右的利润，给与40倍市盈率的话是120亿市值。对应当前100亿元市值仍有一定提升空间。
今天的分享就到这啦，明天大师兄将为大家带来华兰生物的分析，不见不散哟。
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公司名称：千禾味业
股票代码：sh603027
市场类型：主板
上市日期：日
所属行业：食品
所属地区：四川
公司全称：千禾味业食品股份有限公司
英文名称：Qianhe Condiment and Food Co., Ltd
公司简介：千禾味业公司专业从事酱油、食醋等调味品的研发、生产和销售。目前形成了以酱油、食醋、料酒等为主的调味品产品系列和以焦糖色为主的食品添加剂产品系列。公司是全国农产品加工业示范企业，国家级两化融合管理体系贯标试点企业，中国调味品协会副会长单位，四川省博士...
注册资本：10.3亿
法人代表：伍超群
总 经 理：伍超群
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