文/Doris一季度，股市有人哭，也有人笑。餐饮影视股一跌再跌，在线教育、食品饮料板块的许多公司却屡创新高。还有一个细分行业因为疫情受益颇深，可能大家都没想到，那就是调味品。
黑天鹅之下 千禾竟“强压”海天？！在调味品的一季报出炉前，其实市场并不看好。这是因为，调味品行业与餐饮业息息相关，不少调味品公司中来自餐饮端的收入已占到50%以上。今年受疫情影响，餐饮企业纷纷闭店、现金流吃紧，家庭端消费又难以弥补缺口，中国调味品协会秘书长白燕曾预估调味品企业一季度业绩将同比下降10%左右。但出乎意料的是，中国的家庭消费，比想象中要强劲太多。闲在家，就有空倒腾厨房，做做饭了。这个时候，谁抓住了家庭消费，谁就赢在了起跑线。
“海天餐饮，千禾家庭”是调味品圈子的行话，所以，虽然海天是调味品行业的龙头，但从一季报数据来看，千禾成为了当之无愧的“领头羊”。海天味业、天味食品、恒顺醋业、千禾味业均实现了营收利润双增长。其中，千禾味业营收同比增长23.65%，净利润同比增长39.33%，增幅最大。春江水暖鸭先知，还没等到一季报出炉，千禾味业就已经在过去的三个月里股价接近翻番，从低点18元一路涨到34.5元的历史最高价。
股民们不由得感叹：下一个海天，会是你吗？
PK海天 千禾 弱爆了？!先泼盆冷水：千禾离海天，还有点远。首先，从规模上看，2019年海天味业营收达到197.97亿元，千禾味业营收为13.56亿元，海天味业2019年营收约是千禾味业的15倍。千禾味业目前经销商数量刚刚超过1000家，这与海天味业比起来差距较大，海天经销商数量4000多家，控制终端商家50多万家。从这方面来看就知道为啥千禾味业每年的收入远低于海天味业了。其次，从盈利水平来看，千禾味业2019年的销售毛利率、销售净利率为分别为45.60%、14.63%，海天味业2019年的销售毛利率、销售净利率分别为45.44%、27.06%。可以看出，虽然千禾的毛利率逐渐走高，基本和海天味业保持一致，但是，净利率就差远了，差不多只有海天的一半。
造成区别的主要原因在于销售费用率，也就是销售费用占营收的比例。2019年，海天的这项比例为10.9%，而千禾同比增长了2.48个百分点，为22.8%，几乎是海天的两倍。对此，千禾的解释有三个：
一是因为加大了品牌宣传力度，去年四季度又提前加强了市场布局和营销资源储备，所以促销及广告宣传费同比增长了50.75%；二是承担运输费用的省外客户销量增加以及京东、天猫、苏宁等销量增加，导致运杂费同比增长46.30%；
第三点，2019年，在员工只增加了十几个的情况下，千禾的总体员工薪酬水平大幅上涨了35.38%，等于说，平均下来，每个人都涨薪了30%以上。看到这个数字，相信大家和我都有同样的疑问：千禾，还招人吗？当然，海天和千禾并不处于同一个阶段，千禾还处于高速成长的阶段，但海天即便是在高扩张阶段、2017年的最高点，销售费用率也不过是13.42%。
那么，为何海天的销售费用明细各项指标都低于千禾？原因之一，在于渠道端的迥异。一般来说，调味品行业的消费渠道主要有三种：餐饮采购、家庭消费、食品加工，这三项占比一般为4:3:3。从渠道结构来看，海天味业的餐饮：商超：流通约为6：3：1，餐饮渠道占比大；千禾味业则基本集中在家庭端，餐饮：商超约为1：9。B端需求的维护相比C端而言比较稳定，不太需要促销，投入产出比也要高一些。这次疫情，虽然千禾由于家庭端需求占比较高，比较讨巧，但不管是从渠道的多样化还是销售规模增长的角度来看，都不是长久之计。当然，定位高端和超高端也是阻止千禾向餐饮渠道拓展的原因之一。
以500mL酱油为例，千禾味业主力产品价格带在19.8元/瓶-49.8元/瓶之间，远高于同规格的高端酱油10元/瓶-18元/瓶的主流价格带。但其实千禾味业定位的高端和超高端酱油市场规模并不大。数据显示，2018年国内高端酱油市场规模达到202亿元左右，占了全部酱油市场的三分之一。同期，我国酱油行业零售收入达到了745.55亿元。市场规模不大，竞争却十分激烈。这是因为酱油家庭消费量的增长空间已经不大，只能借助消费升级趋势来提升价格。数据显示，2017 年，千禾的市占率仅为 1%，也就是仅仅触达1400万消费者。千禾味业的主要竞争对手们几乎都已加入了这场角逐。除了海天味业外，还有来自李锦记的威胁。李锦记和千禾味业都是定位高端酱油，不同的是李锦记品牌力更强，而且早已发展成全国性品牌。福布斯资料显示，李锦记现在已成为全球最大的蚝油生产商。另外，在黄豆酱市场上，山东欣和的葱伴侣豆瓣酱、六必居的调味酱、李锦记调味酱都已布局多年，占据着一定的市场份额，这些都将成为千禾味业拓展新品类直接面对的对手。
节节攀升 高管股东却纷纷减持奇怪的是，千禾的股价在节节攀升，高管股东却纷纷减持。2019年1月开始，千禾味业包括胡高宏、何天奎、吕科霖在内的三名高管陆续对公司股票进行减持，累计减持数量达到27.01万股。今年5月9日，他们又宣布即将减持不超过近30万股。与此同时，重要持股机构也在减持。
2018年1月至6月，千禾味业第三大股东北京宽街博华投资中心累计减持公司股份达885.98万股。连控股股东也开始了减持，2019年年底时，公司曾公告称，控股股东伍超群计划自2020年1月7日-2020年7月5日期间，减持不超过其持股总数的20%且不超过公司总股本的2%。从高管到股东，纷纷减持，还是容易让小股东们有些担心。虽然一季度财报亮眼，但是受龙头老大哥们四面围剿，再加上当下高达70多倍的PE，千禾味业的未来走势，仍存压力。
（来源：叶檀财经的财富号 2020-05-11 14:13） [点击查看原文]
转载自: 603027股吧 http://603027.h0.cn
公司名称：千禾味业
股票代码：sh603027
市场类型：主板
上市日期：日
所属行业：食品
所属地区：四川
公司全称：千禾味业食品股份有限公司
英文名称：Qianhe Condiment and Food Co., Ltd
公司简介：千禾味业公司专业从事酱油、食醋等调味品的研发、生产和销售。目前形成了以酱油、食醋、料酒等为主的调味品产品系列和以焦糖色为主的食品添加剂产品系列。公司是全国农产品加工业示范企业，国家级两化融合管理体系贯标试点企业，中国调味品协会副会长单位，四川省博士...
注册资本：10.3亿
法人代表：伍超群
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